2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈(chéng)现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双(裤子175是几个xshuāng)升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅裤子175是几个x有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司(sī)去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋裤子175是几个x势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年(nián)一(yī)季度(dù)，大(dà)全(quán)能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度(dù)存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料(liào)成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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